从亏损163亿到一天赚2.75亿：长鑫科技的"逆周期剧本"

数据全部来自2026年5月17日披露的长鑫科技科创板IPO招股书（申报稿）。

原标题有误，数据已全部逐条复核修正。

2026年5月17日，长鑫科技向科创板递交了更新后的招股书。

几个数字，先直接摆出来——

2026年一季度：营收508亿元，净利润330亿元。

330亿是什么概念？

• 是2025年一季度净亏损28.25亿元的12倍还多（从亏损到盈利，增长了1268%）
• 是2025年全年归母净利润18.75亿元的17.6倍
• 按90天折算，一天净赚2.75亿元

一、"烧了366亿，终于等到这一天"

写长鑫之前，先得把账算清楚——到底亏了多少？

招股书原文："截至2025年12月31日，公司累计亏损为-3,665,042.11万元"——即 366.50亿元。

不是400亿。之前的网络报道夸大了。

• 2023年→2024年：亏损从163.40亿缩到71.45亿，砍了一半还多
• 2024年→2025年：从亏损71.45亿到盈利18.75亿，直接扭亏

更重要的是：这个"扭亏为盈"不是偶然的运气，而是两条主线同时爆发的结果。

二、两条主线：超级周期 + 国产替代

主线一：存储超级周期来了

2025年下半年到2026年一季度，全球DRAM市场发生了近十年未见的供需反转。

需求端暴增： AI服务器一台顶八台——对DRAM的需求是传统服务器的8倍。2025年全球AI服务器出货量同比增长超过200%，直接带飞DRAM需求。

供给端收缩： 三星、SK海力士、美光三巨头把大量通用DDR5产能转去生产更赚钱的HBM（AI专用内存），导致DDR5供应严重不足，价格暴涨。

结果： 2024年到2025年，长鑫主要DRAM产品销售单价涨幅 +55.08%；2025年下半年继续涨，同比涨幅达 +33.69%。

价格翻一倍，成本还是那个成本——利润自然翻着跟头上来了。

主线二：从"能用进口就不用国产"到"能用国产绝不用进口"

2025年，中国对美光实施网络安全审查。消息一出，整个国内存储市场的采购逻辑被彻底改写。

在此之前，国央企、互联网大厂的服务器内存采购名单上，长鑫几乎不存在。审查之后——

• 华为、阿里、腾讯的采购名单上，长鑫从"备胎"变成了"主力"
• 小米引入长鑫LPDDR5X，适配周期从4个月缩短到2个月
• 部分国企央企的国产化比例要求明确写进了政策

三、从零到全球第四：这不是运气，是工程

很多人以为长鑫只是"赶上了好时候"。但实际上，从2016年成立到2025年"日赚2.75亿"，每一步都是实打实走出来的。

起点：一份"过时"的技术包

2016年之前，中国大陆DRAM产量为零。三星、SK海力士、美光三巨头合计控制全球95%的市场。

长鑫的第一块砖，来自一家破产的德国公司——奇梦达（Qimonda）。

2013年，全球第二大DRAM巨头奇梦达破产。在清算时留下了一份2.8TB的技术文档——一千多万份PDF，涵盖从芯片架构到光刻胶配方的完整工艺包。

三星、SK海力士、美光都来谈了。但三家巨头认为这些文档"过时了"——奇梦达的技术停留在65nm时代，彼时三星已经进入20nm。

于是，这份"没人要的技术遗产"被送到了中国合肥。

长鑫的团队在那座尚未完工的老厂房里，花了三个月，把一千多万份PDF翻译成了工艺卡。连光刻胶的配比，都复刻了三遍。

今天看来，这是中国存储芯片史上最划算的一笔"抄作业"。

2019年：第一颗国产DRAM芯片，良率12%

2019年9月，19nm DDR4首颗芯片流片成功。

良率多少？12%。

全球业界公认，DRAM量产需要至少30%的良率才能维持成本竞争力。12%的良率，意味着每一片合格的芯片，都要在报废的芯片上额外摊薄近3倍的代价。

负责检测的老师傅回忆："晶圆从光刻机里出来的时候，密密麻麻的存储单元，手都在抖。"

全球唯一量产的国产DRAM原厂，就这样在良率12%的尴尬中起步了。

2026年：全球第四

今天，按Omdia 2025年第四季度数据：

四、"合肥模式"：一座城市的半导体雄心

长鑫的故事，离不开一座城市——合肥。

这个城市有个外号叫"中国最强风投"。它先押了京东方，1000亿的回报；又押了蔚来汽车，600亿的回报；然后押了长鑫。

为什么是合肥？

合肥市委书记郑栅洁说过一句话："我们不是简单招商引资，而是帮着企业一起把事做成。"

长鑫成立于2016年，注册资金577亿。兆易创新+核心团队占约25%，剩下75%的资金来自——合肥建投、大基金、国开行、地方政府平台。

这不是"招商引资"，是举全省之力建一座国之重器。

而朱一明作为创始人，在2018年立下的那个军令状——"长鑫盈利之前，不领一分钱工资"——至今依然有效。从2018年到2025年，整整7年，零工资。

在中国半导体史上，这是独一无二的。

五、从招股书读出来的三个信号

信号一：客户结构在变，从"备胎"到"主力"

长鑫的客户，已经覆盖了消费电子、服务器、AI算力三大市场——华为、小米、OPPO、vivo、阿里、字节。

前五大客户贡献的营收占比，从2022年的22.76%上升到2024年的 32.45%。

这是一个危险的信号——不是对长鑫，而是对它的竞争对手。因为当中国头部的手机厂商和互联网公司都把长鑫列入首选供应商时，三星/SK海力士/美光的"默认订单"就不再那么安全了。

信号二：毛利率在爬坡

这个毛利率曲线的斜率，是长鑫这个行业新玩家最核心的竞争力证明。

信号三：规模效应已经跑通

固定资产折旧是长鑫最大的固定成本——2025年全年246.80亿元。

但到了2026年Q1，长鑫的净利润330.12亿元，远远超过了全年的折旧额。

这意味着：规模效应已经正式跑通。每多卖一片DRAM，边际利润是正的。

六、三个不能说谎的短板

短板一：HBM——AI时代的内存战争

这是最痛的短板。

全球DRAM市场最赚钱的，不是通用DDR5，而是HBM——AI服务器的专属内存。SK海力士一家就占了全球HBM市场50%以上的份额。

长鑫呢？HBM尚未量产。

公司预计HBM3产品2026年底量产，良率约60%。而SK海力士的HBM4良率已经稳定在90%以上。

差距，是2到3年。

在AI算力每两个月迭代一代的节奏里，两年可能已经改写整个格局。

短板二：专利——最深的天堑

招股书披露：长鑫共拥有境内专利3929件（其中发明专利3165件）、境外专利3043件。

三星、SK海力士、美光，各拥有 10万件以上 的专利储备。

一个8年积累，对战一个40年积累。这不是短期能追上的差距。

短板三：产能——追上还有两年

长鑫目前月产能约35-40万片。三星60-65万片，SK海力士50-54.5万片。

即使三期工厂全面达产，也要到2027年才能追平三巨头的产能规模。

七、尾声

2026年5月17日，招股书更新那天。

长鑫科技的合肥总部，晶圆厂依然24小时运转。12英寸硅片在数百道工序中穿行，最终变成一片片DRAM芯片。

这些芯片装进小米手机、华为服务器、阿里云的数据中心。一个普通用户可能一辈子不会听说"长鑫"这个名字——但他的手机里、云盘里、算力集群里，已经有相当大比例的空间，装的是长鑫的DRAM。

最好的技术，是让用户感知不到的技术。

朱一明说过一句话："我从来没有觉得长鑫是在追赶谁。我们只是在做一件本来就应该有人做的事。"

从2016年"全球DRAM产量为零"，到2025年Q4全球份额7.67%、2026年Q1日赚2.75亿——十年。

从一个被质疑"能不能活下去"的公司，到科创板295亿募资、全球第四大DRAM厂商——十年。

这个故事，不在于长鑫追上了谁。而在于它证明了：在最难的科技硬骨头面前，中国人有耐心、有定力、有能力，走一条完全属于自己的路。

而这条路，才刚刚开始。

本文数据全部来自长鑫科技集团股份有限公司2026年5月17日披露的科创板IPO招股说明书（申报稿）。不构成任何投资建议。

参考来源：长鑫科技科创板IPO招股说明书（上交所披露）、Omdia全球DRAM市场份额报告、德勤审阅报告等。