远海国际赴港IPO：欠薪两千万、净利不到3%，这艘“远海”还能航多远？

年营收21亿，利润却只有6100万，连员工的社保都欠着不缴。这样的公司要去港交所上市，你敢买它的股票吗？

2026年6月30日，一家名叫四川远海国际旅行社股份有限公司的企业，悄无声息地向港交所递了表。

它的宣传文案很漂亮——"全球目的地管理服务商第三名""亚洲客源市场第一""业务覆盖111个国家"……

但翻开那份长达数百页的招股书，我们看到的是另一幅景象：净利率不到3%、欠缴员工社保近2000万、欧洲依赖症晚期、AI故事全靠嘴。

这不是一家准备上市的公司，这分明是一艘四处漏水的破船，正趁着风口强行起航。

三年营收翻两倍，利润却薄得像纸片

先来看一组数据：

但你仔细看利润——2025年营收21.44亿，净利润只有6113万。

6113万是什么概念？

在北京，这钱只够在三环内买十几套像样的房子。而远海国际用这6000多万，养着832名员工、覆盖111个国家、运营着超过40个办事处。

更扎心的是，2024年这3.1%的净利率还是"注水"的。当年公司实际税率为-23.5%，靠一笔1079万元的税务收益才把利润率撑了起来。去掉这个"一次性红利"，真实净利率连2%都不到。

不客气地说，这就是一家营收规模很大、赚钱能力极差的公司。

而到了2025年，营收增速从2024年的103.7%骤降到33.6%，净利润增速从501%狂跌到24.2%。

风口上的猪已经开始往下掉了。

欠薪两千万：对员工狠，对自己好

招股书中有一个数字格外刺眼。

2023年至2025年，远海国际累计欠缴员工社会保险及住房公积金——

1990万元。

其中仅2025年一年就欠了1010万，相当于当年净利润的六分之一。

这不是什么复杂的财务技巧。就是欠着员工的钱不给。

公司对此的解释是："尚未因此受到处罚"。

好一个"尚未"——难道非要等到劳动监察找上门、员工集体起诉，才算事儿吗？

一家准备去港交所敲钟的公司，连员工的社保公积金都要拖欠，这叫什么？

这叫"把员工的保命钱当成自己的无息贷款"。

你说你一个做旅游的，天天帮别人安排行程、规划假期，结果连自己的员工最基本的社保都安排不明白？

更讽刺的是，同期公司的销售及分销开支从4898万飙到了1.35亿，光是销售人员福利就花了1.04亿。

给销售发钱不手软，给员工交社保就装穷。 这格局，啧啧。

欧洲依赖症晚期：鸡蛋全在一个篮子里

远海国际一直标榜自己是"全球化布局""全球目的地管理服务商"。

但数据不会骗人。

2025年，公司88.9%的收入来自欧洲。三年间，欧洲目的地收入占比从90.8%到91.5%再到88.9%，始终在90%上下晃荡。

所谓的"全球化"，不过是在欧洲这一个地方玩命下注。

而公司寄予厚望的"第二增长引擎"——企业出海服务，收入占比从2023年的8.2%一路下滑到2025年的4.4%。

团组旅游的占比反而从87.3%攀升到了92.2%。

越做越回去，越做越传统。

俄乌战争还在打，中东局势天天炸，欧元汇率上蹿下跳——2025年光汇率波动就让公司亏了5417万，占除税前利润的7.6%。

而公司自己也承认："尚未制定任何书面应急预案。"

心真大啊。

客户依赖：抱大腿的姿势不太对

报告期内，前五大客户收入占比从24.6%升到了28.8%。

最大单一客户常年贡献超过12%的收入。

这意味着什么？

意味着只要这个"金主爸爸"打个喷嚏，远海国际就得重感冒。

而且招股书里说了——没有任何与主要客户签订长期锁定协议。

也就是说，这些大客户今天跟你合作，明天就可以转身找别人。你没有独家资源，没有不可替代的技术，没有长期合同。

别人凭什么一直跟你玩？

AI故事：营销话术大于真功夫

如果你只看远海国际的招股书封面，你会觉得这是一家高科技公司——"数字化及AI技术""数字化驱动运营"……

但翻到员工结构那一页，真相大白：

• 销售人员：295人，占比35.5%
• 研发人员：56人，占比6.7%

再看无形资产——最能反映软件和系统投入的那个数字：

2023年：9.5万元 2024年：80.1万元 2025年：71.5万元

一家营收21亿的公司，无形资产只有71.5万。这大概只够买几台服务器、续个软件授权。

你跟我说这叫AI驱动？

这不是AI驱动，这叫PPT驱动。

更搞笑的是，公司的销售费用1.35亿，行政开支才7778万。卖东西花的钱比管理公司的钱多出将近一倍。

这种"重营销、轻研发"的打法，在旅游这种低毛利行业里，注定走不远。

A股碰壁，转战港股：此路不通换条路

远海国际不是第一次想上市了。

2019年12月，公司与中金公司签了A股上市辅导协议，向四川证监局提交了备案申请。

然后呢？

没有然后。

该备案申请于2022年10月16日自动届满，公司既没向证监会提交申请，也没做出任何解释。

A股混不下去，现在换到港股试试运气。

保荐人从"顶级投行"中金公司，换成了东兴证券（香港）——一家在香港市场存在感极低的中小券商。

这叫什么？这叫降级上市。

为什么A股不要你？为什么只能找小券商保荐？这些问题的答案，招股书里一个字都没提。

应收款暴雷前夜：两年翻倍，坏账在敲门

还有一个数字让我后背发凉。

贸易应收款项净额：

• 2023年末：9948万
• 2024年末：1.41亿
• 2025年末：2.02亿

而账龄在一年到两年的应收款，从2024年末的178.8万，暴增到2025年末的1067.6万——增长了近6倍。

2025年，公司录得贸易应收款项减值亏损590.7万。

这是坏账正在加速形成的明确信号。

旅游行业本就是一个回款周期长、坏账率高的行业。应收款规模不断扩大，账龄越来越长，这不是什么好兆头。

一旦下游客户出现大面积违约，远海国际的现金流可能瞬间断裂。

隐形的"地雷"：注册资本缩水一半

还有一个细节值得玩味。

2023年2月24日，公司注册资本从3209.28万缩减到了1500万，直接腰斩。

减资的原因是什么？招股书没说。

但按照公司法，公司减资通常意味着：要么是弥补亏损，要么是股东撤资，要么是净资产与注册资本不匹配。

不管哪个原因，对一家准备上市的公司来说，减资都不是什么加分项。

写在最后：上市不是终点，是问题的开始

远海国际的招股书写得很漂亮——"全球第三""亚洲第一""覆盖111个国家"……

但这些光环背后，是一家盈利能力极弱、合规漏洞明显、业务结构单一、研发投入可怜的公司。

它的高速增长建立在疫情后出境游报复性反弹的基础之上。一旦行业红利消退，增长故事讲不下去，所有问题都会浮出水面。

欠缴的社保要补，坏账要计提，汇率风险要消化，AI故事要兑现……

一个都没准备好，就急着上市圈钱。

对于投资者来说，面对这样一家公司，我只想说一句：

保重。

本文基于远海国际招股书、每日经济新闻、新浪财经等公开信息撰写，数据截至2026年7月。以上内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

你怎么看远海国际的IPO？欢迎在评论区留下你的观点。如果觉得本文有帮助，请转发给身边的朋友，让更多人看到真相。