18万个柜子年亏3700万，丰宜科技赴港IPO是一场资本骗局吗？

无人零售赛道最后的"幸存者"，到底是真王者，还是资本精心包装的"韭菜盒子"？

2026年6月10日，一家名叫"丰宜科技"的公司向港交所递表，号称"中国最大智能零售柜运营商"，旗下品牌"丰e足食"在全国72个城市铺了18.4万个柜子，年营收突破20亿元。

听起来很牛是不是？

别急，扒开招股书，真相让人倒吸一口凉气。

收入的B面：赚了20亿，亏了3700万，还欠了一屁股债

先上硬数据。

招股书显示，丰宜科技2023年至2025年收入分别为12.44亿元、16.53亿元、20.09亿元，确实在涨，每年增速超过20%。毛利率更漂亮——55.77%，卖一瓶3块钱的可乐能赚1块6。

但你猜净利润是多少？

2024年亏1726万，2025年亏3722万，两年累计烧掉5448万元真金白银。

而且，截至2025年末，公司净负债高达3.36亿元。什么叫净负债？就是账上的钱还完债后，还倒欠3个多亿。

这不叫"盈利可期"，这叫"资不抵债"。

更离谱的是成本结构。2023年到2025年，销售及营销成本占营收的比例分别是47.1%、45.3%、47.8%。也就是说，每卖100块钱的货，将近48块要拿去铺点位、养运营、付折旧。

赚的辛苦钱，全被规模吃掉了一半。

金句：规模越大，窟窿越大——这不是成长，这是失血。

"AI"是皇帝的新衣，还是遮羞布？

丰宜科技在招股书中反复强调自己是一家"AI驱动零售企业"，自主研发了FLOW Pilot智能体系统，听起来科技感满满，仿佛下一秒就要取代Amazon Go。

但看看研发投入呢？

2023年至2025年，每年研发投入6000多万元，研发费用率只有3.2%到4.5%。

4.5%是什么概念？小米2024年研发费用率约为7%，华为超过20%，就连卖奶茶的奈雪研发费用率也有5%左右。

一个号称"AI驱动"的公司，研发投入还不如卖奶茶的。

更可笑的是，公司的智能零售柜本质上就是个带摄像头和重力感应的自动售货机，核心技术是"扫码开门、关门自动结算"——这个技术，早在2019年就已经是行业标配了。

所谓的"AI"到底在哪儿？是AI帮消费者自动扣款吗？还是AI帮公司自动亏损？

如果不是"AI"这两个字值钱，丰宜科技凭什么撑起18.5亿的估值？

单柜日销40元：这不是零售，是行为艺术

让我们来做一道小学数学题。

丰宜科技有18.4万个零售柜，年营收20.09亿元。算下来，每个柜子每天只能卖差不多40块钱。

40块钱什么概念？就是两瓶红牛加一包薯片。

招股书自己也承认：单柜月均销售额约1200元，最低300元就能保本。也就是说，有些柜子一天只做一单生意。

更扎心的是：丰宜科技按柜子数量算，市场份额21.5%，稳居第一。但如果按GMV（商品交易总额）算，市场份额只有11.5%。

翻译成大白话：你的柜子比别人多，但每个柜子赚的钱比别人少。

为什么？因为丰宜科技主打"轻场景"——办公室、工厂、园区这些人流有限的封闭空间。而竞争对手把柜子放在地铁站、医院、学校这些人流密集的地方，一台顶你三台。

当规模的增长是靠稀释单柜效率来实现的，这条路还能走多远？

顺丰弃子、软银接盘：一场精心设计的资本接力

丰宜科技的故事要从2017年说起。那一年，无人货架风口正热，顺丰控股内部孵化了这个项目，取名"丰e足食"。

2018年，行业泡沫破裂。猩便利、果小美、缤果盒子一个个倒下，无人零售从"风口"变成了"坟场"。

顺丰很聪明，选择了及时止损。

2021年，软银亚洲领投3亿元A轮融资，中金、深创投跟投。顺丰的持股开始逐步减持。到2024年，顺丰系彻底清仓离场——明德控股（顺丰大股东王卫的控制主体）卖掉了全部股权。

亲爹都不要了，你还当香饽饽？

2023年，丰宜科技还向明德控股销售了3945万元的货品。顺丰走之前，最后"扶了一把"。

现在丰宜科技的股权结构很有意思：创始团队掌门人单新宁掌握43.28%的投票权，软银持股超过25%，是最大的外部机构股东。之后是中金、深创投、衡阳国资、厦门金辰……VC/PE合计持股超过56%。

56%的机构持股，意味着什么？上市解禁后，巨大的抛售压力。

说白了，这些投资人都等着IPO接盘侠进场，好把手里烫了四五年的山芋丢出去。

金句：顺丰先跑，软银想跑，中金深创投排着队要跑——就差你进场接盘了。

"割韭菜"的柜子：价格虚高、过期食品、千条投诉

如果只是一家亏损的公司说要上市，那倒没什么稀奇。港交所遍地都是亏损上市的"科技公司"。

但丰宜科技真正让人后背发凉的，是它在消费者端的口碑——差到令人发指。

随便搜一下社交平台，丰e足食的消费者投诉铺天盖地：

一瓶500ml的可乐，外面超市卖3块，丰e足食卖6块——加价100%。

更离谱的是，柜子里没有明码标价。消费者扫码开门，拿完东西关门才知道被扣了多少钱。这种"盲盒式消费"，在黑猫投诉平台上已经积累了近千条投诉。

有消费者吐槽："预估最多30多块，结果醒来发现扣了64块。"

还有人买到过期的食品。智能零售柜无人值守，过期商品无人清理，食品安全问题堪忧。

经济观察网也报道了此事：业绩亏损、食安存忧。

一家连食品保质期都管不好的公司，凭什么说自己"AI驱动"？

PwC刚被罚13亿：丰宜科技选了一家"问题审计师"

说到丰宜科技的审计机构，更是让人笑掉大牙。

罗兵咸永道会计师事务所（PwC香港）——就是那个因为给恒大审计造假，刚刚在2026年4月被香港会计及财务汇报局处以3亿港元罚款、禁止承接新客户6个月的"四大"之一。

PwC还被迫预留了10亿港元用于赔偿恒大投资者。加起来，这张罚单超过13亿港元。

一个刚刚因为审计造假被罚到"禁接新客"的会计师事务所，来给一家准备上市的公司做审计——你品，你细品。

金句：找一个刚被罚了13亿的审计师来给自己背书，这是自信，还是破罐子破摔？

行业"内卷"升级：品牌商亲自下场，丰宜腹背受敌

丰宜科技面临的另一个致命问题，是行业竞争格局正在被颠覆。

过去，丰宜科技的优势是渠道——把柜子铺到别人进不去的地方。但现在，农夫山泉、东鹏特饮、元气森林等品牌商，纷纷开始自建零售柜渠道。

品牌商自己做零售柜，中间商没有差价可赚。

农夫山泉在全国已经铺了几万个智能零售柜，东鹏特饮也在疯狂布局。这些品牌商的产品本身就是自家的，成本价供货，丰宜怎么跟人家比？

还有老牌自动售货机巨头友宝在线，虽然在港股上市后表现不佳，但依然是不可忽视的竞争者。

友宝的今天，可能就是丰宜的明天。

创始团队：清华学霸的光环与隐忧

丰宜科技的创始人兼董事长单新宁，1988年出生，今年38岁。清华经济学本科，美国伊利诺伊大学香槟分校（UIUC）硕士，毕业后加入顺丰，担任战略管理副总监。

履历光鲜亮丽，无可挑剔。

但换个角度看，单新宁在零售行业的经验几乎为零。

他的背景是战略管理，不是零售运营，不是供应链管理，不是食品安全。一个学经济、做战略的人，去管18万个零售柜的补货、维护、品控——这中间的能力鸿沟，不是"AI"两个字能填平的。

而且，单新宁通过直接持股和员工持股平台，合计掌握43.28%的投票权，拥有绝对控制权。公司的董事会、监事会、高管层，几乎全部由创始团队和投资方人员组成。

一个38岁的创始人，手上握着近半投票权，背后站着56%等着套现的VC——这公司治理结构，你敢信？

悲观展望：如果上市失败，谁在裸泳？

我们来做一个假设：如果丰宜科技成功上市，接下来会发生什么？

第一，解禁洪峰。 VC/PE持股超过56%，一旦过了锁定期，机构们会毫不犹豫地减持。参照友宝在线的走势——上市后股价一路下滑，机构减持是压垮骆驼的最后一根稻草。

第二，持续失血。 单柜40元的日销售额很难再涨——点位已经铺到了极致，再扩张只会进一步稀释单柜效率。收入增速在放缓（从2024年33%降到2025年21%），亏损却在扩大。

第三，品牌商围攻。 农夫山泉、东鹏特饮们自己下场做零售柜，丰宜既不是品牌方也不是渠道方，夹在中间两头不讨好。

第四，审计风险。 PwC刚刚被处罚，监管机构对它的审计质量一定会严加审查。一旦丰宜科技的财报被发现问题，后果不堪设想。

如果上市失败呢？ 那更简单——一家连年亏损、净负债3.36亿、投资人排队等着退出的公司，谁能来救它？

写在最后

丰宜科技的故事，是一个典型的"顺丰弃子、资本包装、上市套现"的剧本。

它被包装成了"AI驱动的无人零售第一股"，但实际上就是一个铺柜子的中间商，赚的是信息差和渠道差价。

它不是亚马逊，不是美团，甚至不是友宝——它是一个18万个柜子、年亏3700万、千条投诉、PwC审计、股东等着跑路的资本标的。

金句：当风口过去，才知道谁在裸泳。丰宜科技不仅没穿泳裤，连泳池都是借的。

你对丰宜科技赴港IPO怎么看？是下一个独角兽，还是资本韭菜盒子？欢迎在评论区留言，咱们一起聊聊。

（注：本文数据均来自丰宜科技招股书、企查查、黑猫投诉平台、香港会财局公告、公开媒体报道等可查证来源。投资有风险，入市需谨慎。）