老铺黄金10个月跌去一个「拼多多」：港股最贵黄金股的神话是怎么碎掉的？
作者： 观海听潮 | 发布日期： 2026年5月20日
一、从「中国爱马仕」到「港股绞肉机」
2025年7月8日，老铺黄金(06181.HK)盘中创下历史新高——1108港元。
这是什么概念？彼时的老铺黄金，被媒体称为「中国爱马仕」，一根金条动不动卖几十万，门店排队像春运。高盛甚至给出研报，预测每间门店年GMV要超过10个亿——比爱马仕全球门店都高。
彼时市场的主流声音是：「黄金赛道，老铺天花板还早。」
然后，就没有然后了。
截至2026年5月19日，老铺黄金收报533港元。从最高点1108港元算起，10个月跌幅51.9%，市值蒸发1016亿港元。
1016亿是什么概念？ 约等于一个拼多多的市值，或者15个瑞幸咖啡。
而实控人——徐高明、徐东波父子——身家同期蒸发约590亿港元。
这可能是2025-2026年港股最惨烈的「造富神话反向案例」。
二、暴跌三连击：谁在砸盘？
第一击：限售股解禁「灰犀牛」
2025年5月，市场发现老铺黄金将于6月28日迎来上市后最大规模限售股解禁——涉及12名股东合计持有的1.43亿股，占总股本的86.44%。
要知道，港股流动性本来就弱，解禁比例超过八成，基本等于「水库开闸泄洪」。
果然，消息一出，股价当天跌超8%。
第二击：股份转化「流动性陷阱」
更早些时候，公司还宣布要把三名股东持有的4039万股非上市股份转换为H股上市交易。
翻译成人话就是：原本不能卖的股票，现在可以卖了。
市场一听就慌了——供过于求，股价承压，逻辑简单粗暴。
第三击：业绩预期「见光死」
机构吹的牛皮，终究要靠业绩兑现。
然而老铺黄金的高增长故事，在高光之后逐渐露出疲态：毛利率下滑、新店爬坡不及预期、消费者对「古法金」的狂热开始退烧……
当潮水退去，才知道谁在裸泳。
三、一堂关于「预期管理」的课
老铺黄金的案例，给所有投资者（尤其是追热点的小散）上了生动一课：
| 教训 | 解读 |
|---|---|
| 别被「赛道论」冲昏头 | 「黄金+奢侈品」听起来很美，但估值上天时，业绩必须硬到爆炸 |
| 解禁股是大杀器 | 港股小票尤其要关注限售股到期时间表，那是定时炸弹 |
| 机构研报要反着看？ | 高盛唱多没多久股价就崩了——不是研报错了，是预期太满 |
| 神话背后是人性 | 涨时看涨、跌时看跌的情绪钟摆，是韭菜的宿命 |
四、现在的老铺黄金，能抄底吗？
我的答案是：不知道。
但可以分享几个观察维度：
1. 估值角度：从高点跌去一半，PE可能已经回落至合理区间 2. 基本面角度：黄金消费赛道仍在，古法金品类需求是否持续需要验证 3. 筹码角度：86%的解禁大山刚过，短期抛压可能释放完毕 4. 情绪角度：当前股价533港元，市场信心尚在修复中
如果你信「别人恐惧时贪婪」，现在的老铺黄金可能是观察仓的选择。
如果你信「刀落之后还有刀」，那继续等待也不迟。
五、最后说两句
老铺黄金的故事，是一个关于贪婪与恐惧的经典剧本。
2025年夏天，市场把它捧上神坛；2026年春天，市场又把它踩进泥里。
神话碎掉的时候，碎的是估值，碎不掉的是人性。
下一个神话在哪里？也许是AI，也许是新能源，也许是某个你还没听过的名字。
但有一点是确定的——等它涨了10倍再冲进去的人，大概率会成为下一个「老铺黄金」故事里的配角。
本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。